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政府进一步-也会根据同业资产压缩情况适当配置政策性银行金融债

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券商中國記者採訪發現,雖然降准降低了此前同業負債依賴度較高的城商行負債壓力,但出於資產荒的現實情況,以及壓縮同業資產的監管導向考慮,接下來的債券配置重點仍是利率債、高等級信用債,並趨於集中化。

中泰證券發佈研報稱,結構上看,城商行的槓桿率自6月以來有所回升,進一步反映城商行資產收縮的節奏確實有所緩解。

一位股份行董事長在該行中期工作會上對此有一個形象的描述:過去我們擅長的,現在不好做,譬如政府業務、房地產業務;過去我們不擅長的,現在不敢做,譬如小微、民營、涉農業務,因為他們奉獻較大;我們想做的,卻不會做,比如輕資產運營的新經濟;我們不想做的卻不得不做,譬如壘大戶的業務、按揭業務,收益比較低。「最後還有一個問題是今天做了,不知道明天做什麼」。

「後續我們債券配置的重心將逐漸轉移至國債及地方政府債,也會根據同業資產壓縮情況,適當配置政金債。」一位中部地區城商行金融市場部負責人表示。

不過從債券投資方面來看,券商中國記者採訪發現,降准對部分城商行後續的債券配置方向並不會造成實質性影響。

至此,中小銀行已連續3個月拋售政金債。江海證券研報認為,中小銀行增持政府債,減持政金債,這一方面反映出隨着政金債和政府債之間的利差不斷壓縮。從免稅的角度考慮,國債和地方債的配置價值明顯上升;另一方面也反映出此前受政金債納入同業資產考核的傳言影響,中小銀行對政金債的需求受到了一定程度的影響。

本文首發於微信公眾號:券商中國。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

「後續若降准資金有效釋放,地方債發行如期放緩,且監管對同業投資的範疇進一步詮釋,政金債的持倉結構或得到優化。」中泰證券研報分析稱。

中小銀行連續3個月拋售政金債根據中債登2019年8月託管數據,託管總額達到62.9萬億,規模環比增長8287.6億。其中地方債、國債和政金債託管規模均有較大幅度增長。

此外,多位受訪金融市場人士都提到「資產荒」的影響。「雖然降准緩解了負債壓力,但資產端配置可選擇的不多,我們中期會議上的定調,是說下階段的首要任務應該是『始終保持充裕的流動性和良好的抗風險能力』,接下來的風險偏好也不會有什麼大變化,債券配置重點仍是利率債、高等級信用債。」一位華東地區城商行金市部總經理表示。

「資產荒」之下,即便是全面降准,甚至定向降准加碼投放,部分城商行在債券市場上的投資行為也很難發生重大變化。

「資產荒」影響城商行債券配置作為對同業負債依賴度最高的城商行,對今年以來行業中一些風險事件感受深刻。「主要是外界或者交易對手對我們的風險評價有一定程度變化,負債端的壓力比較大,縮表壓力不小。」一位華東城商行資負部人士稱。

事實上,資產可得性的問題,也是去年以來,尤其是今年上半年非常困擾整個銀行業的問題。不少分析人士還認為,由於實體經濟缺乏有效融資需求,寬鬆的貨幣政策可能加劇「資產荒」:過多的資金追逐少量安全資產。

9月6日,中國人民銀行宣布全面降准,從9月16日開始全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金租公司和汽車金融公司)。並額外對僅在省級行政區域內經營的城商行分兩次、合計定向下調存款準備金率1個百分點。

但更進一步,城商行的持倉結構發生了明顯變化,7月和8月城商行連續出售政金債,主要增持國債和地方政府債。

他表示,這種情況下,後續該行債券配置的重心將逐漸轉移至國債及地方政府債,也會根據同業資產壓縮情況適當配置政策性銀行金融債。

中泰證券研報則認為,如果說6月的拋售行為源於監管帶來的資負調整,7月的拋售行為源於政金債發行小幅收縮,以及地方債的放量,那麼8月在政金債淨髮行規模逾2000億且地方債發行規模環比下降的背景下,中小銀行依然保持對政金債的減持,更多的體現了在負債壓力尚存下,城商行投資集中化。

國信證券研報認為,央行給小銀行更低的準備金率,並進一步定向降准,有助於讓他們更大力度支持實體,尤其是本地的小微、民企。

「除了降准,還有兩個需要重視的因素,一是政金債的傳言雖然被否認,但監管壓縮同業資產、同業負債的導向得到進一步確認,二是地方政府專項債發行規模進一步加大。」 前述中部地區城商行金融市場部負責人認為。

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