三分排列3规则-巧家新闻
点击关闭

张坤方达-这些长期重仓持有的优秀公司为基金贡献了大量收益

  • 时间:

蔡依林版朱碧石

中長期均突出的業績使易方達中小盤在業界備受好評,晨星、天相投顧、海通證券(600837)、銀河證券等7家受監管認可的權威第三方機構均對易方達中小盤的業績表現給予五星級滿貫評價,這在全市場近5000隻公募基金中較為罕見。易方達中小盤連續獲得3年(2016-2018年)金牛獎,而張坤獲得第六屆英華獎三年期、五年期股票投資最佳基金經理。

「選最強的企業,跟這些企業一直走下去,並相信它們能夠創造很好的收益。」張坤說,他相信,真正優質的企業是罕見的,他的理想是陪這些優質企業10年、20年一直走下去。因此,他基本不做擇時,易方達中小盤的股票倉位穩定在90%左右,前十大重倉股占凈值比大部分時間維持在70%左右。

而張坤優異的基金業績,或源於其獨到的投資理念。

「人生有如負重行遠,不可急躁。」張坤曾表示,稍有閑暇,他便會把巴菲特歷年致股東信拿出來反覆研讀,對照自己的投資思路,在持續反思中獲得新的啟發。

執掌易方達中小盤(110011)的基金經理張坤任職已有近七年之久,期間產品凈值從1.24元升至5元、規模從24億元增至155億元,累計收益高達305%(同期滬深300指數累計收益70%),表現出優秀的持續創造超額收益的能力。

Wind數據顯示,張坤自2012年9月28日掌管該基金以來,期間產品凈值從1.24元升至5元、規模從24億元增至155億元,累計收益高達305%。

最後,對選定的公司,他會集中、長期、堅定地持有。

視覺中國圖

以貴州茅台(600519)為例,易方達中小盤是所有主動管理基金中持有茅台(600519)最多的產品之一。這隻股票2013年二季度首次進入易方達中小盤的前十大重倉股名單,此後六年從未離開過。同樣是10%左右的倉位,對應市值已經從2013年二季度的2億元一路升至今年一季度末的12億元,為基金創造了豐厚的收益。

選擇確定性強的公司最初踏入公募基金行業對張坤來說純屬個人興趣。本是學習生物醫學工程專業的他,因為熱愛投資,本科時便閱讀相關書籍,無意間讀到巴菲特的書後深受啟發,於是逐漸成為巴菲特的忠實信徒,信奉價值投資——用巴菲特的話說,價值投資的含義是「買入優秀的企業,分享企業經營的成果。」

截至今年一季度末,易方達中小盤最新的前十大重倉股中,茅台已經連續持有24個季度,五糧液(000858)連續持有21個季度,瀘州老窖(000568)連續持有16個季度,上海機場(600009)連續持有10個季度,蘇泊爾(002032)連續持有10個季度,華蘭生物(002007)連續持有6個季度,愛爾眼科(300015)連續持有6個季度。這些長期重倉持有的優秀公司為基金貢獻了大量收益。據Wind統計,自張坤管理以來,易方達中小盤的換手率每年在所有公募基金中均位於最低10%之列。

談到具體的研究方法,張坤介紹,初選的第一步是看財務指標。他要求公司在較長時間內,比如過去5至10年,平均ROIC(資本回報率)不低於10%且沒有大幅波動。第二步是剔除高槓桿的公司,比如有息負債率過高、或有頻繁股權融資的歷史。第三步,再排除掉行業中地位不夠高、對上下游議價能力不強、營運資本高的企業。至此,A股數千家公司,能通過他初選標準的已經不超過300家。

「術」「道」相合有趣的是,價值投資早已成為顯學,為什麼實踐中能真正把業績做好的很少?巴菲特自己給的答案是,「投資其實不需要巨大的智慧,但很多時候需要一種穩定的情緒控制能力。」

秉持着這樣的投資哲學,張坤形成了簡明、堅定的投資邏輯:堅持自下而上選擇成長確定性強的公司,在有較強估值保護的情況下買入,低換手率,集中持股。對於投資公司的選擇,張坤的標準是「不想持有十年以上,就不要持有一分鐘」。他管理的易方達中小盤在投資風格上主要追求投資的高安全邊際以及持續穩定的成長性。

長江商報消息隨着2019年上半年結束,公募基金各賽道的半年度排名一一出爐,其中易方達中小盤基金就表現不俗。

將公司研究做到極致張坤認為,巴菲特最厲害的就是對企業商業模式的洞察。張坤在一次採訪中說道,如果未來有幸能見到巴菲特本人,他很想問問巴菲特對於企業商業模式的理解。一家企業能否做大、能取得多大的回報,與它的商業模式有巨大關係。因此在投資中,張坤也運用這樣的邏輯,採取自下而上選股策略的同時,也非常看重企業的商業模式和創造自由現金流的能力。

針對標的池中的公司,他還會花大量時間去研究,「把公司研究做到極致」。而在研究手段中,「閱讀甚至比調研更重要」。張坤說,實地調研大多以被動接受上市公司想要傳遞的信息為主,帶有一定的傾向性,不能完全反映真實。通過大量閱讀資料、不斷交叉驗證,方能去偽存真。

2019年上半年,該基金凈值上漲達50.57%,居於同類產品的前列。而拉長時間周期看,近5年來(截至2019年上半年),其累計收益達243%,居於老牌績優基金中第一位,也是所有偏股混合型基金中的第一名。

曾有人用一則日本寓言來形容基金經理對待市場的不同態度:戰國時期,織田信長、豐臣秀吉、德川家康三人,有人問他們,杜鵑不鳴,何如?信長公雲:我令其鳴。秀吉公雲:我誘其鳴。家康公雲:我待其鳴。最終,是持有敬畏之心的德川家康結束了日本的戰國時代。

方法、技巧是「術」,而在投資過程中不斷自省是「道」。張坤說,「術」「道」相合,不斷精進,是巴菲特的制勝之道,也是他正在走、將來還會堅持走下去的道路。

不僅如此,銀河證券基金研究中心數據顯示,張坤任職管理易方達中小盤的7年中雖歷經牛熊轉換,但該基金每年都穩穩實現正收益並且回報率遠超同類基金。

2013年10月,開始管理基金一年多后,張坤為德川家康傳記寫下一篇讀後感。他寫道:「從天賦來看,家康似乎並不如信玄、信長和秀吉,但他總是拚命學習,並用經驗教訓不斷改造自己……面對未來四五十年的投資生涯,我們可以從家康身上學習很多優秀的品質,唯有保持耐心,不懈努力研究,從正確中獲取經驗,從錯誤中汲取教訓,方能在投資上最終取得些成就。」

今日关键词:上海大学副教授失联