迈科期货于2017年6月发行了“迈科瑞普1期资管计划-洛江新闻网-巧家新闻

独山县债务-迈科期货于2017年6月发行了“迈科瑞普1期资管计划

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色盲男子造假币

那麼,邁科瑞普是否也會展期?坊間傳聞稱,普定縣方面表示將在8月初收到上級政府的撥款以兌付非標債務工具,管理人邁科期貨擬將本金分配時間推后一個月左右,但不會展期,其間加大催討力度,以施壓融資方優先兌付邁科期貨。

「期貨公司資管業務,我覺得最大問題還是缺乏有效的激勵機制。」專註于CTA策略(在期貨資管中普遍應用 )的私募基金雲杉樹資產研發總監劉寅認為,有些大券商背景的期貨公司其實並不缺乏銷售渠道和資金支持,主要還是缺好投顧,而好的投顧又很難在期貨公司資管部門長期幹下去,很多都被資產管理公司挖走了。

到目前為止,已確認展期的「滇」字號產品是邁科滇陵,該資管計劃發行於2017年6月底,融資主體為保山市龍陵縣國資經營有限公司。記者獲得的一份《第一期延長運作期限的公告》顯示,該資管計劃第1期應於今年6月29日到期,但邁科期貨擬延長其運作期限,直到「第一期財產全部變現完畢為止」。邁科期貨未就展期原因作出解釋。記者以投資者身份諮詢了上海的一家三方機構進元財富,某員工表示,經與邁科期貨溝通,目前滇陵初步確定的展期時間是3個月。此外還有投資人告知記者,邁科期貨在6月初還發公告稱邁科瑞豐也展期,後者同樣投給了雲南保山政府背景的一家公司。

當年的推薦信息顯示,邁科瑞林資管計劃具備「純政信+土地抵押+政府支持+雙A擔保+應收賬款」等特點。具體來說,邁科瑞林的抵押土地價值達8億元、應收賬款質押超5億元,均足額覆蓋本息,且由西南交投提供擔保,後者主體評級為AA。但自2019年以來,以獨山縣政府或相關企業為融資主體的十多隻資管產品全面逾期,邁科瑞林的諸多增信措施也未能奏效。對此,一位廣東的投資人向記者透露,「邁科瑞林的處置方式也是展期一年」。

(本文已刊發於7月6日《紅周刊》)

實際上,邁科期貨管理規模小、主動管理能力弱的問題也困擾着不少期貨公司。基金業協會數據顯示,截至2018年1季度,期貨公司資管業務規模為1899億元,較1年前的數據縮水超1/3;橫向比較,其亦遠小於16.12萬億元的券商資管總規模。但期貨公司數量(150家左右)卻多於券商(131家),因此計算得出,大部分期貨公司的資管業務規模實際上很小。

·延伸閱讀·尷尬的期貨資管業務:規模小、營收少、轉型難

同時,此事也揭開了期貨公司資管業務所面臨的風險:期貨公司資管業務規模小且缺乏主動管理能力,同時面臨《資管新規》即將於2020年正式實施的壓力,轉型困境尤為強烈。

但實際上,據記者了解,2015年獨山縣可支配總財力48.73億元中,一般公共預算收入僅4億元,大頭實際是轉移支付(16.87億元)和債務收入(18.71億元)。獨山縣大部分資管產品發行於2016年~2017年,但到2018年底,獨山縣的債務危機已經危若累卵,前述未到期的資管產品均陷入展期風險,邁科期貨的產品自然也未能倖免。

同時,基金業協會數據顯示,邁科期貨一共發行了56隻資管計劃,其中政信類產品基本上發行於2016年以後。但隨着中西部貧困地區政府負債壓力加大以及金融去槓桿,2018年底以來風險逐步暴露。

如今看來,上述產品的真實風險遠超當初的宣傳。投資人提供給記者的邁科瑞林《盡調報告》中,管理人邁科期貨高度看好黔南州的發展前景,稱「黔南州自然資源和旅遊資源豐富,近年經濟發展情況良好」,「獨山縣2015年公共財政總收入累計完成76907萬元……超額完成了財政收入目標任務」。而對於獨山縣的償債能力,邁科期貨在《盡調報告》中評估稱,「(2015年底)獨山縣政府債務負債率為65%,保持在正常穩定水平……政府的再融資能力較好」,這些都為債務償還提供了可靠保障。基於上述邏輯,邁科期貨認為邁科瑞林「無常見市場化風險存在」。

那麼,期貨公司資管業務如何突圍呢?劉寅表示:「我覺得永安國富的模式比較值得參考。」現有的期貨公司資管體制在分成模式等方面缺乏靈活性,很難能夠留住人才,「期貨公司通過參股成立獨立的資管公司、跟原有資管部門的成熟團隊進行合作,可以迴避上述問題」。永安國富成立於2015年,不到3年規模即做到百億以上,其二股東就是永安期貨。

記者近期還獲悉,邁科期貨發行的「邁科瑞林資管計劃」也投到獨山縣。邁科瑞林資管計劃發行於2017年5月,擬募資4億元,用於補充獨山縣紫林山投資開發有限公司的流動性資金,期限為24個月。紫林山投資的股東穿透後為黔南州國有資產監督管理局(持股87%)以及國開發展基金(持股13%)。

稍早前,本刊曾獨家報道了《債務風暴席捲黔南州,獨山縣逾期資管產品或達10億元》,據記者了解,由邁科期貨管理的一隻集合資管計劃「邁科瑞茂」投到貴州獨山縣的政信類項目,募資用於補充獨山縣瑞茂旅投的流動性資金,存續期為24個月,今年1月就應該到期,但其後邁科期貨向投資人發送了展期通知。有投資人向記者表示,目前的方案是展期1年。

綜上,邁科期貨已有6隻產品展期。讓人困惑的是,邁科期貨為何如此多的資管計劃投向雲南和貴州?記者也就此採訪了邁科期貨方面,截至發稿未獲回復。不過對於兌付前景,受訪對象態度還算樂觀。在投資者看來,相比以民企為融資主體的資管產品,上述政信類項目尚有政府背書。另據記者綜合對獨山縣、三都縣等政府部門的採訪,近期貴州多地正在推進債務置換和資產處置,通過發行中長期債券+國有大行貸款來置換高成本的短期資管產品,銀行貸款有望在8月前後到位。

多隻展期產品投向貴滇在邁科瑞茂和邁科瑞林之外,邁科期貨還有其他資管計劃陷入展期風波。基金業協會信息顯示,邁科期貨於2017年6月發行了「邁科瑞普1期資管計劃」。該資管計劃擬募資4億元,通過光大信託同樣投到貴州,最終用於向安順市普定縣普信城投補充流動資金。融資方普信城投也提供了多重擔保(5.5億元應收賬款質押+融資方旗下的普定縣商住地塊抵押+普定縣夜郎國有資產投資營運公司的擔保)。記者查詢到,邁科瑞普成立於2017年7月5日,目前剛剛到期,但官網未看到本金和收益分配公告。

此外,邁科瑞納的兌付前景也存在不確定性。資料顯示,邁科瑞納發行於2017年7月,募資3億元用於遵義市餘慶縣某中學改擴建項目。邁科瑞納目前還沒到期,但此前中江信託(現更名為雪松信託)發行的金馬455號(兩年期)亦投到餘慶縣,但未能及時兌付,也給邁科瑞納的前景蒙上了一層陰影。

作為上述多隻資管計劃的管理人,邁科期貨於2017年1月掛牌新三板。2018年年報顯示,全年實現營收3.56億元、凈利潤3275萬元,其中資管業務貢獻1775萬元,資管營收規模比2017年翻番。

另據一位方正東亞資本的客戶(其購買的私募基金也也投向普定縣)佐證,普定縣相關的資管產品中,除了華創期貨的一隻資管計劃到期較早、順利兌付外,其他都將展期。值得注意的是,邁科期貨發行的另一隻產品邁科瑞順資管計劃也投到貴州安順市,基金業協會數據顯示,該產品將在今年8月初到期,能否順利兌付猶未可知。

自2018年以來,貴州、雲南等地的政信類項目頻頻違約。那麼邁科期貨到底發行了多少只政信類資管計劃?記者發現,邁科期貨的政信類項目多以「瑞」命名,在其發行的56隻集合資管計劃中,有23隻為「瑞」系列,這些產品大多投向了貴州,小部分投到雲南等地。邁科期貨另有6隻「滇」系列產品,投向雲南的政信類項目,如邁科滇源資管計劃用於施甸縣第一完全中學建設項目等。施甸縣位於雲南保山市,但自去年以來,保山市屢屢爆出非標融資產品逾期。

而對於政信類資管產品,好買財富研究總監曾令華指出,投資人主要是看中其「高收益+政府擔保」,但目前地方政府的債務壓力非常沉重,尤其是青海、貴州、雲南的債務餘額/財政收入之比都超過10,且非標金融產品收益率走低是大勢所趨,因此他建議購買政信類資管產品時務必謹慎。

記者了解到,在邁科期貨發行的23隻「瑞」系列、6隻「滇」系列資管計劃中,不少產品是投向貴州和雲南四五線城市的政信類項目;但2018年以來,在金融去槓桿的大背景下,兩地政府面臨較大的償債壓力,才導致出現了上述一幕。

在行業面臨瓶頸之下,也有期貨公司寄希望于登陸資本市場來實現飛躍。考慮到A股純正的期貨公司幾乎為零,誰能啖得頭湯就有望搭上概念炒作的「火箭」。比如某老牌期貨公司此前幾次衝擊A股失敗,其於7月4日再次上會並成功過會,但其資管規模自2015-2017年縮水明顯,2017年資管業務營收僅2503萬元。總體來看,由於規模較小,大部分期貨公司的資管業務對業績的貢獻並不突出。

文/惠凱編輯/張桔新三板掛牌公司邁科期貨發行的多隻資管計劃近期均遭遇展期。《紅周刊(博客,微博)》記者獨家獲悉,投向貴州獨山縣的邁科瑞茂和邁科瑞林均展期1年,投向貴州安順普定縣的邁科瑞普,投向雲南保山市的邁科滇陵。

除黔南州和安順外,貴州遵義也存在政信項目的展期,其中就包括邁科期貨發行的邁科瑞信資管計劃,後者用於向遵義市習水縣企業習水旅投補充流動資金。今年3月11日,邁科期貨官網公告稱,邁科瑞信第五期已達到兩年的存續期,但管理人「為保護本資管計劃投資者利益」,決定延長邁科瑞信的運作期限。

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除了激勵和人才缺陷,CTA策略還面臨另一個問題:市場容量有限。「我了解到CTA策略基金,除非能夠參与期現結合的業務,不然整體做到10億左右就會遇到規模瓶頸。」劉寅亦指出,很多管理規模達到20億左右的大型CTA策略私募,都涉及到內外盤套利、期現套利等業務。「期貨公司接觸的產業客戶比較多,我覺得期貨資管可以結合風險管理子公司進行一些期現套利業務,期貨公司在這方面優勢很大」。

邁科期貨陷入獨山債務危機2018年以來,在金融去槓桿的重壓下,不少資管機構的通道和政信類業務接二連三違約;不過相比券商、信託和基金資管業務,業內對期貨公司資管業務的風險關注度並不高。但近期本刊記者了解到,一家新三板掛牌的期貨公司——邁科期貨的資管業務中多隻資管計劃出現了逾期風險。

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